国投安信期货晨间策略

周五夜盘油价探底回升，盘中一度受阿联酋考虑退出OPEC消息影响大幅下挫，但阿联酋方面否认后油价重回强势。目前需求端内强外弱特征仍然显现，周五上海原油期货仓单注销超200万桶，内外盘价差受明显提振，同时海外市场的需求担忧随着近两周美国成品油库存压力减小有所放缓，供应端俄罗斯成品油出口减少叠加欧佩克处高执行率稳产周期，基本面难言悲观，维持偏多思路。

上周贵金属迎来一个月以来首次周度级别反弹。近期经济数据和美联储官员表态仍支持鹰派立场，美联储终端利率预期上移带动美元和美债收益率偏强阶段难言结束，短期行情继续跟随经济数据摇摆，贵金属调整或尚未结束。本周美国非农数据发布或再将给金融市场带来较大震动。

【铜】

(资料图片)

上周末沪铜窄幅波动，市场交投收缩，收在七万下方。政府工作报告表示今年GDP增长5%左右。海外来看，美联储货币政策报告表示持续加息是合适之举。美国2月份服务业扩张超预期，新订单指标升至逾一年最高。现货方面，上周末上海回到升水，下游积极性提升。LME库存回升至7万吨，上期所库存降至24.1万吨。技术上看，铜价短期偏强，低位多头持有。

【铝】

周五夜盘沪铝窄幅震荡，并出现摆脱短线下行趋势线压制迹象。当前电解铝运行产能回到一年来低位，上周库存略有下降，季节性去库时点来临等待进一步验证。沪铝维持在17000元以来通道内震荡格局不变，旺季存在明显供需缺口，维持回调后多单布局以及跨期正套思路。

【锌】

伦锌收上影，技术面上回调压力仍存。钢联数据显示，云南枯水期限产叠加当地企业主动检修，影响量约2万吨/月。同时，重要会议期间华北镀锌减产，区域性供求差出现，粤津价差走扩。需求减量集中体现，锌锭社库走高。不过，镀锌减产是短期变量，消费旺季预期下，限电对供应扰动或持续到5月，2.3万元/吨下方支撑不改，关注沪锌能否突破2.4万元/吨压力位。

【铅】

伦铅0-3贴水2美元/吨，2.5万吨低库存支撑下，仍有望上探2300美元/吨压力位。国内传统消费淡季，下游铅酸蓄电池企业开工下滑，难以支撑铅价反弹高度。但是价格回落，再生铅惜售支撑，沪铅难改1.51-1.54万元/吨区间震荡。

【锡】

伦锡连续五周下滑，上周五在2.4万美元收回跌幅，快速到达花旗曾指出的跌幅目标位。因伦锡跌幅快，LME0-3月现货贴水缩窄到130美元。沪锡震荡在20万元上下，现锡报19.9万元/吨，市场关注逢低补入量。锡市弱现实，显性库存较充裕，上期所锡库存上周增加490吨至8664吨。市场认为基建及地产开工带动下，提振锡化工及光伏焊料消费，但电子行业去库及自身消费周期压力较大。期货端下调空间指向19-19.5万元，现货逢低采买，期货暂观望。

工业硅主力小幅收跌。现货方面，华东421#18650元/吨，下跌100元，421-553#价差走弱。需求端，多晶硅新订单周期未到，库存水平较高，价格小幅下调，硅片由于坩埚供应紧俏，价格表现坚挺。有机硅上一轮需求释放结束，短期价格持稳，以消化库存为主。工业硅现货成交平淡，期价波动收窄，等待需求进一步回暖，短期维持震荡偏弱。

钢材方面，螺纹需求环比继续回暖，幅度明显放缓，产量延续平稳回升态势，库存继续小幅下降。政府工作报告提出，今年GDP增长目标5%，稍低于预期。赤字率3%，新增专项债3.8万亿，基本符合预期。随着政策稳增长推进，制造业稳步复苏，近期房屋销售明显好转，市场对复苏预期整体偏乐观。盘面短期延续震荡偏强走势，成本支撑较强，关注宏观情绪变化及旺季需求强度。

铁矿方面，供应端海外发运处于淡季尾声，国内港存开始去化。需求端铁水产量继续增加，预计未来仍有一定复产空间。铁矿基本面逐步转向供需两强。周末两会公布今年经济增长预期5%，整体来看基调偏稳健，并未出现超预期的情况。而随着铁矿价格涨至高位后，近期监管有趋严的现象，或加大盘面短期波动。我们预计铁矿走势高位震荡，短期有一定回调压力。

焦炭现货首轮提涨仍未落地，下游钢厂到货情况较好不利提涨，期价继续小幅升水。需求端，铁水迅速提产，炼钢利润稍有改善，港口贸易情绪稍起，焦炭需求已有所改善。供应端，除内蒙焦企受原料吃紧影响外，其他地区焦企有所提产，焦炭供应预计将有进一步回升，供货流动性较高导致涨价博弈加剧。焦炭期价受成本下移预期的拖累，结合基差预计震荡稍偏强。

焦煤现货情绪暂仍强势，期价继续保持小幅升水式上涨。此前煤矿事故导致煤矿安监进一步收严，国产焦煤阶段性供应有所收紧，煤矿库存压力明显舒缓。蒙煤恢复通车仍近千车，但受市场情绪提振也有所上涨。澳煤目前报价恢复至较正常水平，已有个别贸易煤已顺利通关，供应边际有增量。目前焦煤国内供应稍受影响，需求有边际改善，但煤价已实现快速涨价，后续可能缺乏继续上行驱动，追多需注意风险。

原油大幅走强，内盘燃油系期货走势分化，高硫燃料油表现偏强。低硫基本面边际宽松下裂解价差趋于弱势，但中国3月成品油出口存大量下降预期短期内对低硫燃料油裂解价差有一定支撑。船期显示2月俄罗斯出口燃料油下滑明显，短期高硫呈现供应收紧情况，高硫燃料油裂解价差得到提振，但俄罗斯油品出口下降持续性需进一步观察，且考虑到高硫燃料油已有较大反弹，短期内后续上行空间或较为有限，同时需关注原油走势。

3月CP降幅低于预期，北美降温后去库速度加快，持续低迷的国际市场小幅反弹。国内PDH低开工现状仍在持续，国内需求收缩继续释放利空压力。经济复苏预期强化盘面交易市场反弹预期，利空兑现后顶部压力削弱，交易思路谨慎偏多

国内各地区尿素现货价格延续上调，基差环比走扩。近期内地现货市场补库和成交情绪较好，叠加印度招标价格对盘面情绪影响增大，短期盘面价格偏强。

成本端煤炭仍在处于降价的趋势中，甲醇单边价格波动又重回成本交易逻辑。据市场消息了解，部分中国甲醇货船被美国有关部门列入与伊朗相关的制裁名单；短期情绪对甲醇供需有情绪的利多，但中期实际影响有限。

受美国分流影响，稀释沥青进口量下滑，库存去化，港口升贴水走强至-22美元/桶附近。终端需求提升缓慢，炼厂以前期合同出货为主，厂库+社库库存有所增加但压力可控，同比低于往年。3月排产量或不及预期，盘面延续反弹，然而现货相对克制，最低可交割货源折盘面报价在3730元/吨左右，主力合约基差走弱至-200元/吨左右。建议买入现货套盘面，布局期现回归。

苯乙烯春检进入中段，浙石化、河北旭阳、盘锦宝来、利安德检修中，利华益、北方华锦重启，齐鲁石化（600002）预计本月中旬停车，当前开工率降至64.38%。新装置广东石化投料中，预计近期出产品。春检目前涉及产能约419万吨，预计损失产量37万吨。苯乙烯加工利润亏损，低估值叠加检修放量，但是下游买气一般，库存去化不及预期，仓单大幅增加，建议观望。

宏观预期走强托底市场信心，但基本面缺乏指引，价格窄幅整理。聚乙烯方面，整体需求虽然环比抬升，但总体同比偏低，供应端检修损失量对冲部分新装置投产压力，供需基本面平平缺乏引领。地膜需求旺季以及宏观面对于价格形成心理支撑，价格胶着整理。聚丙烯方面，新装置投产陆续放量，检修装置继续减少，不过随着低价丙烷的消化，后期PDH有降幅预期供应压力增加，下游需求逐渐恢复，供需双增弱平衡延续，宏观预期向好一定程度支撑市场信心。

PTA近期老装置减产和新装置投产并存，但短期主要受宏观向好带动，加工差持续修复，后期关注装置减产动向。乙二醇年内供应预期呈现煤升油降、内增外减势头，近期煤制开工明显回升，后期还有装置季节性检修。聚酯开工率缓慢回升，终端加弹高位略有回落，整体看下游生产稳定恢复，但订单表现是行业能否持续向好的关键。短期PTA和乙二醇供需双增，产业偏空和宏观偏多逻辑切换，价格宽幅震荡；长线看，产能高增速背景下，上半年聚酯行业利润承压，下半年随着消费复苏兑现，或有修复。

中国云南天然橡胶产区开始为开割做准备工作，国外天然橡胶主产区处于低产期，全球天然橡胶供应压力依然偏低，泰国原料市场价格持续走强；上周国内轮胎市场继续向好，下游需求继续复苏，轮胎开工率进一步上升至历史同期的高位水平，不过青岛地区橡胶库存继续累库，反映进口增量多于需求增量。策略上观望为宜，密切关注宏观风险。

玻璃处于现实弱和预期好转的博弈中。现货延续高库存格局，同比增加60.8%。中下游库存不高，有补库能力，但需要看到需求复苏。整体供需改善有限。产能方面，行业亏损，但未达到大幅检修的条件，供给收缩不及预期。下游加工厂订单环比有增加，同比依然较弱，需求复苏不理想，回款差问题普遍，下游以消耗自身库存为主。近期一二线地产成交有好转，预期出现好转，但需观察地产成交好转的持续性，短期可以尝试1500元左右低位做多，但高库存压力，预计空间有限。

厂家库存继续下降，下降4万至25万吨历史低位，现货上涨50-100元。社会库存波动不大，下游玻璃厂原料库存下降1天至16天，接近低位，后续存在刚需补库。利润驱动，目前开工93%高位运行，继续上升空间有限。轻碱需求弱重碱刚性支撑强，浮法后续需要补原料库存，重碱供需偏紧继续，但远兴能源（000683）投产预期，期价上方空间也有限，或高位震荡格局。

在原料端美豆价格下跌的过程中，从内盘表现看，粕受到的打压更大，油脂表现的相对坚挺。国内1季度我们预计豆油库存不容易累，棕榈油我们倾向是个去库的过程。上周买油抛粕的策略建议减仓部分，兑现部分利润，后续可以继续观察美盘的收获期压力的表现，预计美盘大豆收获的压力更多体现在粕上，因此建议设好止损，仍然维持买油抛粕的思路对待。

CFTC持仓报告仍然延迟发布，本周发布的报告显示，截止2月7日，管理基金大豆净持仓量16.5万手，环比下降1万手，接近往年历史同期高位。商业净空单持仓量21万手，环比减少5700手。CBOT美豆价格大幅下跌后缓慢反弹，短期连盘豆粕价格跟涨。

近期猪价上行后，二次育肥入场积极性有所减弱，屠宰端暂缓分割入库，导致价格短期涨势放缓，冲高回落。终端消费未见实质性改善。同时，二育群体或在4~5月份面临出栏，对5月期价的高度或形成打压。随着生猪价格走高，二次育肥群体的入场意愿和力度值得关注，我们预计猪价仍以偏震荡走势为主，盘面谨慎追高。

从周度销量数据来看，近期需求端未有超预期表现，周度销量好于上年同期但低于疫情前水平。季节性来看，当前仍然处在消费淡季。盘面期价在触及前期高点阻力区间附近走弱，短期仍维持偏空思路。春节后从鸡苗补栏情况来看，补栏积极性提升，种蛋利用率快速上行，若补栏积极性维持偏强态势，供应端逐步回升，中长期蛋价将面临走弱驱动，同时需关注原料端成本变化。

南美天气对大豆产量的影响仍是近期油籽的支撑因素，但国内菜籽供给充裕、开机率高企，对下游产品构成供给端压力，进口加籽成本较为平稳，油厂盘面榨利有所下滑，因此菜系单边预计略有反弹，但空间有限。菜油的轮换仍在进行，基本为先出后入，菜油近远月价格排列仍利于储备轮换，增多了菜油近端供给量，但菜油较其他油脂逐渐体现消费性价比，需求端或有改善，以菜油为空配的油脂跨品种策略建议逐渐退出。

上周美棉走势偏震荡，最新美棉周度出口数据大幅回落，截至2月23日当周，2022/23美陆地棉周度签约3.87万吨，周降60%，较前四周平均水平降37%；短期美棉交易的焦点主要是美棉出口数据，中期的焦点向种植面积转变。国内上周郑棉震荡走高，棉花现货价格小幅走高，成交一般；棉纱成交有所转好，下游织厂新增订单不足，内销订单相对较好，棉布库存下降但仍偏高，继续关注旺季需求的表现。短期郑棉走势或偏震荡，操作上暂时观望。

CFTC持仓报告仍然延迟发布，本周发布的报告显示，截止2月7日，管理基金玉米净持仓量20.2万手，环比下降1.8万手，同比去年同期下降40%。商业净空单持仓量39.9万手，环比减少1.7万手。CBOT玉米价格大幅下跌后缓慢反弹，连盘玉米短期仍然较为平淡，震荡为主。

国外方面，上周美糖继续上涨，迪拜糖会上看涨情绪较浓。不过印度减产的利多逐步兑现，预计巴西开榨后美糖将面临一定压力。国内方面，受2月产销数据中性偏多的影响，郑糖继续冲高。不过由于甜菜糖、云南糖产量增加，预计全国总产量减少幅度不大。2月份全国食糖工业销量同比继续增加，但是目前消费处于淡季，而且糖价上涨后下游采购谨慎，部分糖源滞留在贸易商手中，并未直接进入下游，短期内需求也难以带领糖价进一步上涨。由于供给和需求端的利多相对有限，郑糖上方阻力较大，预计糖价维持高位震荡的格局。

前一交易日沪指缩量再度冲击近期高点，期指各主力合约走势出现分化，IF和IH小幅收涨，IC和IM小幅收跌，主力合约基差转而出现走弱。当前旺季阶段中国经济修复的动能较强，使得短期A股仍然有延续震荡向上的基础。从经济周期运行的角度来看，中国的复苏有一定独立性，现阶段市场对于国内景气度复苏的验证情况较为关注。两会前后，在中国经济复苏惯性的背景下投资者寻找政策的增量线索，预计市场震荡偏强，不过前高附近市场所面临的阻力或较大，同时也需要关注一些高频数据出现的边际变化。

国债期货全面回升，期货交投再次活跃。在国新办吹风会上，央行行长关于货币政策再次提出“降准能够提供长期的流动性，支持实体经济，使整体流动性在合理充裕的水平上”。市场降准预期再起。短期内，市场主线仍然以博弈为主，套保风险暂时减小。多跨品种方面，开始关注曲线平坦化策略。

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